下半年行业轮动展望：延续复苏与均衡|当前速读

(资料图)

研究目的：行业配置年报观点部分得到验证，进行半年度更新具有实践意义。在22年11月发布的行业配置年报中我们写道：“综合得分排名靠前行业多来自TMT、可选消费和地产链消费板块，同时新能车、资源品等前期热门板块排名靠后”。有鉴于中、宏观环境的快速变化，我们在年中对行业配置年报进行更新，以保持结论时效性。

中观景气维度：基于盈利一致预期绘制行业中长期景气全景图，随时间推移将目光投向更远的将来。化工、电子、医药、机械、银行、食饮、有色等行业排名靠前，消服、公用、农业、交运、传媒等行业排名靠后。

中观估值维度：以综合相对估值溢价率为评价标准，寻求估值提升空间和提升趋势的共振。排名靠前的行业包括通信、轻工、地产、非银、建材等；排名靠后的行业包括汽车、公用、消服、电新、食饮等。

宏观周期维度：回顾来自宏观周期及投资时钟的历史规律，使中观和宏观信号互相验证。预计23年下半年中国经济将延续上半年的缓步复苏态势，依据“板块配置轮盘”中板块超额收益的历史规律对各行业进行宏观周期维度打分，成长和可选消费板块排名高于稳定风格板块排名。

研究结论：从三维度（3D）综合得分排名角度看，下半年更关注成长、周期和金融风格相关行业。（1）综合排名较高的行业包括：银行、通信、有色、家电、化工、建材、轻工、医药、电子等，建议投资者关注。（2）综合排名改善较多的行业包括：有色、化工、通信、石化、银行、煤炭，电新、家电、医药等，也值得关注。（3）综合打分排名较高且边际改善较多的行业包括：通信、有色、化工、银行、家电、医药等，建议重点关注。（4）从所属风格角度，成长、周期和金融风格行业排名多靠前，风格依然均衡。（5）边际变化上，成长风格闪耀但内部分化，消费风格排名下降，周期风格或否极泰来。

风险提示：模型设计的主观性，分析维度有限性，历史数据和一致预期数据有偏，回测时间较短或缺乏，板块超额收益均值回归，高换手无法实现，打分排名变化滞后于行业基本要素逻辑变化。

本文源自券商研报精选|研报精选

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