鱼跃医疗主动终止发行GDR 出海之路按下“暂停键”？

记者丨宁晓敏 见习生丨 陈力

出品丨鳌头财经（theSankei）

(相关资料图)

A股公司纷纷掀起了一股境外发行全球存托凭证（GDR）融资潮，鱼跃医疗（002223.SZ）则逆向而行，成为A 股公司发行GDR的首例撤单。

发行GDR，往往向市场传递的是全球拓展意图，鱼跃医疗方面也曾多次表示重点开拓海外市场。

本次发行GDR失败，是否意味着鱼跃医疗海外扩张受阻？

年报显示，2022年鱼跃医疗外销收入7.10亿元，同比腰斩。

鱼跃医疗由江苏商人吴光明创立，2019年，其因内幕交易被罚离场，二代吴群接任，今年初因哄抬血氧仪价格又被罚。

受益这三年间制氧机、血氧仪等产品劲销，鱼跃医疗经营业绩高速增长，那么，鱼跃医疗新的增长点在哪儿？

A股发行GDR的首例撤单者

海外上市计划夭折，是否意味着鱼跃医疗海外市场开拓受阻？

GDR（全球存托凭证）是一种用于在国际市场上募集资金的金融工具。主要目的是，A股上市公司无需在境外直接发行股票即可获得融资，境外投资者通过持有存托凭证间接获得股票权益。因为渠道的便利性，不少A股公司选择GDR作为资本运作的新途径。

近年来，一批A股公司宣告发行GDR，如光伏巨头隆基绿能（601012.SH）近期宣告拟发行GDR募资近200亿元。

鱼跃医疗发行GDR的积极性较高。去年11月，公司曾公告，拟发行GDR，并申请在瑞士证券交易所挂牌上市。公司发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过5012.3846万股（包括因任何超额配股权获行使而发行的证券（如有）），不超过此次发行前公司普通股总股本的5%。

去年12月23日，鱼跃医疗的GDR发行申请获得中国证监会受理。

在今年5月12日的网上业绩说明会上，鱼跃医疗方面还向投资者表示，公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市相关工作正按计划推进中。

然而，仅过一个月，鱼跃医疗突然宣布，终止发行GDR。

筹划推进了半年的工作为何突然终止？

鱼跃医疗称，考虑到国内外市场变化，通过对公司实际财务及经营情况、资金需求以及长期业务战略规划进行全面审视，为了充分保障所有股东的利益，公司与相关中介机构进行了深入探讨，经过谨慎的分析和沟通后，决定终止境外发行全球存托凭证事项。

有专业人士认为，鱼跃医疗本次筹划发行GDR，主要目的是筹措资金，开拓海外市场。

此前，鱼跃医疗曾表示，公司募资拟用于核心业务进一步发展和战略投资，包括但不限于优质标的的兼并收购及投资、建设境外研发中心及推进全球产品研发计划，以及建设全球产品销售网络与售后服务体系。

鱼跃医疗披露的2023年经营计划中，其中重要一条是，公司将继续推进海外重点国家市场拓展，积极寻求与国际合作伙伴的战略合作，扩大产品在海外市场的渠道和客户资源。借助合作伙伴的资源和经验，提升公司在国际市场的竞争力。

实际上，鱼跃医疗一直在寻求开拓海外市场。2021年，鱼跃医疗向国际金融公司（IFC）申请总额不超过1.5亿美元等值数额的长期双币贷款。当时，公司称有利于提升其在海外市场的信誉度与品牌形象，对公司海外业务的拓展亦能起到积极作用。

鱼跃医疗海外市场开拓情况如何呢？销售收入一定程度上能反映。

年报披露，2021年，鱼跃医疗外销收入为16.26亿元，占公司主营业务收入的23.59%，利润比例为23.55%，毛利率为48.21%

到了2022年，公司外销收入为7.10亿元，占营业收入的比重为10%，利润比例锐减至6.23%，毛利率下降至29.99%，公司外销收入同比下降56.33%。

新增长点在哪儿

海外市场收入、毛利率下滑，似乎拖累了鱼跃医疗经营业绩。

公开资料显示，吴光明于1998年创办江苏鱼跃医疗设备有限公司，即鱼跃医疗前身；2008年4月，鱼跃医疗登陆深交所中小板，成为A股医疗器械第一股。

据不完全统计，上市后，鱼跃医疗疯狂收购，所涉标的包括苏州医疗用品厂、镇江康利医疗器械、苏州华佗医疗器械、信阳中原医疗器械、上海优阅光学、苏州日精仪器、上海医疗器械（集团）、华润万东医疗装备、上海中优医药高科技、曼吉士Metrax、美诺Amsino Medical、意大利百胜医疗集团、上海仕操洗涤、上海优科骨科器材、苏州六六视觉科技、浙江凯立特医疗器械、江苏乐润隐形眼镜等近20家公司。

一系列并购扩张，使得鱼跃医疗迅速成长为中国最大的医疗器械供应商，建立了一个全面覆盖医疗器械领域的专业服务平台，服务于国内超过30万家医疗机构和90％以上的三甲医院，覆盖海外110多个国家和地区，惠及全球3亿家庭。聚焦呼吸治疗解决方案、糖尿病管理及POCT、感染控制三大核心赛道，通过创新引领行业发展，提升千万家庭健康水平。

官网披露，目前，鱼跃在北京、上海、南京、苏州、丹阳、西藏、德国、意大利等设立10大研发中心、7大生产基地、56家遍布全球的办事机构，形成了完整的全球研发、生产、营销、服务网络，并与沃顿商学院达成战略合作，充分整合国际资源，不断推出高附加值的医疗产品与服务。

不过，鱼跃医疗的经营业绩增长并不快，且不稳定。

2017年至2021年，鱼跃医疗实现的营业收入分别为35.42亿元、41.83亿元、46.36亿元、67.26亿元、68.94亿元，同比增长34.14%、18.12%、10.82%、45.08%、2.51%、3.01%。

同期，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）分别为5.92亿元、7.27亿元、7.53亿元、17.59亿元、14.82亿元，同比变动幅度为18.45%、22.82%、3.49%、133.74%、-15.73%。

上述同期，公司实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）分别为5.13亿元、6.42亿元、7.08亿元、16.26亿元、13.19亿元，同比变动幅度为4.80%、25.26%、10.15%、129.82%、8.90%

2020年，净利润、扣非净利润大幅增长，主要原因为公司制氧气、呼吸机、血氧仪等产品走俏。2021年，净利润同比有所减少，但幅度不大。

2022年，鱼跃医疗实现营业收入71.02亿元，同比增长3.01%，净利润、扣非净利润分别为15.95亿元、12.51亿元，同比变动7.6%、-5.19%。

数据显示，2022年，市场对制氧机、呼吸机、血氧仪等产品需求仍较旺盛，但鱼跃医疗的营业收入、净利润增速出现放缓。

今年一季度，鱼跃医疗实现的营业收入、净利润、扣非净利润分别为27.03亿元、7.14亿元、7.03亿元，同比增长48.41%、58.79%、78.98%。

不过，一季度的高速增长能否持续，是个未知数。另外，一季度公司因哄抬血氧仪价格被罚270万元。这一事件或许反映，一季度业绩大幅增长，主要与血氧仪等产品火爆销售有关。

2019年，吴光明因为内幕交易而被迫离场，其儿子吴群接任。这一次，因为哄抬物价被罚，尽管被罚金额并不高，但从侧面反映了吴氏父子及鱼跃医疗内部治理缺陷。

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